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济川药业20亿杀进长效生长激素市场,“一哥”长春高新虽无近忧但需远虑
Mars 新浪医药  2021-11-14 20:53:40  浏览:2976

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对长春高新的管理层来说,是时候未雨绸缪,在大单品之外,给投资者带来点惊喜了。


文丨Mars



笼罩在A股市场白马股长春高新头上的“阴云”依旧没有散去。集采的靴子还在悬着,长效重组人生长激素市场或将迎来新的玩家——儿科中成药龙头济川药业。


11月11日,济川药业发布公告称,与创新药研发公司天境生物达成战略合作协议,以20.16亿元购买后者正在研发的伊坦生长激素在中国大陆地区的独家开发、生产及销售权。


一石激起千层浪,济川入局意味着国内生长激素市场格局或将生变,“行业一哥”长春高新的龙头地位或将不保。二级市场投资者“用脚投票”:济川药业股价录得两个涨停板,长春高新股价则跌超7%。


面对新的市场进入者,长春高新在接受投资者提问时颇为淡定地表示:目前相关厂家产品尚未上市。笔者认为,虽然目前生长激素市场呈现一家独大格局,但随着新的进入者越来越多,长春高新一方面要面临竞争的压力,另一方面也存在产品集采的可能。


虽然长春高新在生长激素方面的护城河很深,但目前来看也并非牢不可破。这一点,或许二级市场的投资者最有话语权。对长春高新的管理层来说,是时候未雨绸缪,在大单品之外,给投资者带来点惊喜了。


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济川药业:一石激起千层浪


一纸公告,让A股市场长效生长激素市场再起波澜。11月11日,济川药业股债异动,股价直接封死涨停板,可转债也是大涨23.31%。与此同时,长春高新股价跌幅则达到4.6%。


导演这一幕异动的,正是济川药业。双十一这天,济川药业也来凑了个热闹,耗资20亿下了个“大单”。据公告称,该公司与天境生物就长效重组人生长激素(伊坦)达成产品开发、生产及商业化战略合作,将向天境生物支付2.24亿元的首付款,在达成若干开发、注册及销售里程碑后,再向后者支付累计不超过17.92亿元的里程碑付款,总价款最高或达20.16亿元。


20亿元的总交易额对济川药业来说,可谓“下了血本”。2020年,该公司净利润为12.77亿元。有观点认为,在蒲地蓝消炎和小儿豉翘清热颗粒两大重磅单品接连失利的背景下,济川药业需要一款新的产品。


生长激素无疑是最好的赛道之一。数据显示,2012年到2018年,我国生长激素市场规模从9.1亿元增加到41.8亿元,年复合增长率24.55%。据弗若斯特沙利文报告显示,2020年,我国重组人生长激素销售总额约59亿元。该机构预计,到2030年,这一市场规模将超过220亿元。


行业前景无限美好,但伊坦提交上市申请要等到2023年。济川药业短期净利润下滑的困扰,显然需要更快解决。数据显示,2019年到2020年,济川药业净利润和营收连续两年录得同比下滑。


不过,二级市场的投资者可不管这么多。一纸公告激起千层浪。11月11日到12日,济川药业股价喜提两个涨停板,济川转债更是大涨26%。


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长春高新:虽无近忧但需远虑


在济川药业股债大涨背后,作为国内生长激素市场的“一哥”,长春高新的股价却连跌两日,跌幅累计达7.69%。


对于新的进入者,长春高新颇为淡定地表示:目前相关厂家产品尚未上市,作为目前国内唯一上市销售的长效生长激素产品,公司将积极发挥品牌、产品、渠道等领先优势,积极推进注射方式改进工作,努力推动相关产品销售、推广工作。


对于长春高新,如此淡定是有底气的。有两个数据可以佐证:一个是市占率。在中国的生长激素市场,长春高新市占率达79%,远高于第二名安科生物的12%。两个玩家占据了91%的市场份额,你说长春高新能不淡定吗?


在一个前景广阔的市场,长春高新凭借超高的市场份额,获得了超额利润。2014年,长春高新重磅产品上市,2015年到2020年,长春高新的净利润同比增速呈逐年递增态势,且均保持在20%以上。2021年前三季度,长春高新净利润继续高速增长,同比增速达到39.25%。


无论是市占率还是净利润,长春高新短期业绩可以说“无忧”。不过,笔者认为,长远来看,长春高新有两点需引起足够重视:


其一,更多玩家涌入,国家集采落地预期。11月5日,针对投资者对生长激素集采全国推广的担忧,长春高新在业绩说明会上表示,就现有情况来看,预计短期内生长激素产品不会进入国家集采,目前只有个别省份拟进行集采事项,相对来说影响较小。


有分析认为,长春高新预计短期不会纳入国家集采的原因,在于生长激素的厂家比较少。不过,放眼全球市场,目前处于临床在研状态的长效生长激素药物有11个。其中,2个已递交上市申请;2个项目已经完成临床三期;2个项目仍处于临床三期。


按照产品落地时间,2025年前后,长春高新至少将迎来3个强劲对手。一旦市场出现3家以上的选手,那全国集采或许也将提上议事日程。


其二,超级大单品的喜与忧。翻看长春高新的财务报表,主营生长激素的子公司金赛药业在净利润方面,贡献占比极大。数据显示,2021年前三季度,金赛药业实现营收61.61亿元,占长春高新营收的74.78%;实现净利润30.42亿元,占长春高新净利润的92.51%。


虽然这几年长春高新不断拓展生长激素的边界,推出成人生长激素缺乏等新适应症、骨龄仪及儿童营养品等新产品,且重组人生长激素注射液、聚乙二醇重组人生长激素注射液等临床试验进展顺利,但这只是丰富了金赛药业在生长激素领域的产品线。一旦生长激素遭遇更大规模的集采,净利润增速下滑或许难以避免。


目前来看,长春高新另一重要业务疫苗,也难以堪当增长第二极大任。2021年前三季度,其子公司百克生物实现营收9.45亿元,同比降低12%;实现净利润2.33亿元,同比降低30%。这样的成绩单,无法跟疫苗行业的智飞生物、康泰生物等媲美。


总而言之,济川药业耗资20亿元高调切入生长激素市场,对长春高新来说,此番虽然“狼还未来”,尚且“不足为虑”。长远来看,这只“狼”迟早会来。即使不是济川药业,也会有其他公司杀入生长激素赛道。


作为在生长激素市场具有宽广护城河的公司,长春高新虽无近忧,但实在应该未雨绸缪,着眼“后集采时代”的产品矩阵和发展战略。



公司名称:济川药业集团有限公司
济川药业是集中西医药、中药日化、中药保健三大产业为一体的国家级高新技术企业集团,国家火炬计划医药产业骨干企业,全国制药工业百强企业,上交所A股上市公司,股票代码600566。公司下辖济川药业集团有限公司、上海济嘉投资有限公司。济川药业集团有限公司下辖天济药业、济源医药、蒲地蓝日化、电子商务公司、康煦源保健品、济仁中药饮片、银杏产业研究院、口腔健康研究院等子公司;上海济嘉投资有限公司下辖宁波济嘉投资、东科制药等子公司。
济川药业集团有限公司
济川药业是集中西医药、中药日化、中药保健三大产业为一体的国家级高新技术企业集团,国家火炬计划医药产业骨干企业,全国制药工业百强企业,上交所A股上市公司,股票代码600566。公司下辖济川药业集团有限公司、上海济嘉投资有限公司。济川药业集团有限公司下辖天济药业、济源医药、蒲地蓝日化、电子商务公司、康煦源保健品、济仁中药饮片、银杏产业研究院、口腔健康研究院等子公司;上海济嘉投资有限公司下辖宁波济嘉投资、东科制药等子公司。

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